Embracer Group의 금융적인 오류들의 극적인 결과는 4월에 정점에 이른 것으로 나타났다. 그때 스웨덴 기업이 해고와 스튜디오 폐쇄를 끝내기 위해 세 개의 다른 부문으로 분할될 것을 발표했다: Asmodee, Coffee Stain & Friends, Middle-earth Enterprises & Friends.
각 회사는 서로 다른 게임 비즈니스 부문을 대상으로 하지만 산업 관측가들은 보드게임 및 태블탑 회사 Asmodee에 주목하고 있다. 이 회사는 보드 및 태블탑 게임 개발자, 배급사, 유통업체 등 다양한 자산을 보유하고 있으며, 분할의 일환으로 €900밀리언의 부채를 부담했다.
이 부채가 섹터의 주요 부분을 어깨에 끌고 다니는 회사에 짐을 싣게 될까? 이에 대해 이전 Embracer COO인 Matt Karch는 "아니다"라고 말했다.
최근 Game Developer와의 대화에서 Saber Interactive의 CEO (이자 창립자)는 "Asmodee는 부채를 처리할 수 있는 회사이며, 그 부채가 모두 거기에 놓일 것"이라고 말했다. 그는 이전 Embracer 계열사인 Saber Interactive의 과거와 미래에 대해 칭찬 중이었으며, 부채를 Asmodee에 할당하는 결정이 성과를 거둘 것으로 예상했다.
Karch의 발언으로부터 무엇을 얻을 수 있는지에 대해 더 찾아볼 가치가 있다는 것은 무엇일까?
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Asmodee가 부채 지불에서 \"우수하다\"는 것은 무엇을 의미하는가?
Asmodee의 자금 조달 소식은 일부 산업 관측가들을 불안하게 만들었다. 그것은 본질적으로 회사를 인수한 후 인수를 재무 지원하기 위해 필요한 부채를 붙이는 널리 비판받는 기업 전략과 유사했다. 이런 방식은 새로운 소유주가 회사의 자산에서 가치를 추출하면서 리소스를 부채 상환에 집중하도록 만든다.
이러한 재무적 메커니즘에 익숙하지 않아도, 이러한 움직임을 Asmodee가 Embracer를 불안한 상태로 만든 재정적 실수의 책임을 질 것으로 해석하는 것이 가능하다. 그게 사실인가?
Ithaca College의 부속 교수이자 비즈니스 학교 투자 프로그램 이사인 Dr. Mejda Bahlous-Boldi는 \"회사가 부채를 관리할 수 있는 것은 부채 상환에 충분한 현금흐름을 생성할 수 있다면\"이라고 설명했다. \"이미 많은 부채가 없는 회사가 더 많은 부채를 책임질 가능성이 더 높다.\"
분할의 일환으로 Embracer는 Asmodee가 2023년 12월 기준으로 LTM으로 SEK 14.8 밀리언(약 $1.4 밀리언)의 순매출 및 \"1.9 밀리언 SEK의 조정된 EBIT\"을 보여줬다고 보고했다.
Bahlous-Boldi는 Asmodee의 재정 상황을 조사하는 분석가들이 D/E 비율(부채 대 비유) 및 TIE 비율(TIE는 1년의 EBIT/이자 비용에 해당)에 주목하고 있다고 설명했다. Asmodee가 부채를 관리할 준비가 됐다면 D/E 비율은 산업 평균보다 낮아야 하며, TIE 비율은 산업 평균보다 높아야 한다.
Embracer의 분할을 검토한 후 Bahlous-Boldi는 \"모든 부문이 성공을 기대할 수 있는 것은 아니고 계열사는 3개의 회사로 분할하는 방안이 더 나은 결과를 가져올 것\"이라고 추측했다. 수익성과 성공적인 부문으로서 Asmodee는 부담을 지급하기 가장 적절한 후보였다.
그럼에도 불구하고, Bahlous-Boldi는 Asmodee가 이자 지급을 위해 더 많은 이익을 창출해야 할 것이라고 경고했으며, 회사가 자금 조달하여 Embracer에 배당금을 지급하고 있다는 점을 강조했다. \"내 의견에서는 세금 동기가 신뢰할 수 있다\"고 결론지었다.
이 부채는 Embracer의 다른 부문에 어떤 의미를 갖는가?
Asmodee가 Embracer의 세 자매들 가운데 가장 성공적이라면, 누구를 보호하기 위한 걸음인가? 불행히도 그 건 Middle-earth Enterprises & Friends일 수 있다.
Middle-Earth Enterprises & Friends는 Embracer의 AAA 스튜디오와 반지의 제왕 브랜드를 보유하고 있는 회사들이다. 서면상으로는 세 부문 가운데 가장 잘 알려지고 가능성 있는 프랜차이즈들을 소유하고 있을지도 모른다.
실제로는, 지난 10년 동안 어려운 고통을 겪은 스튜디오를 담당하고 있다. 여기에는 Square Enix의 우수한 전 계열사인 Crystal Dynamics와 Eidos-Montreal이 포함되어 있으며, 톰브레이더와 마블의 수호자들과 같이 고품질 게임을 출시했지만, 이전母社에서 '기대에 미치지 못했다'는 비판을 정기적으로 받았다.
톰 브레이더와 반지의 제왕과 같은 대형 프랜차이즈는 이 부문에서 가장 강력한 성과를 냈을 것으로 예상되지만, 최근 후자 프랜차이즈의 게임은 악명높은, 고프로파일러인 패착에 시달리며, 톰브레이더 프랜차이즈는 앞으로 아마존의 피비 월러 브릿지 제작 시리즈의 혜택을 누리기 위해 시간이 필요하다. (아마존의 반지의 제왕을 영감으로 하는 시리즈 The Rings of Power는 시리즈의 엄청난 비용을 미흡했는데 시야와 가입자 이익이는지 꼼꼼히 검토받고 있다.)
Daedalic Entertainment/Nacon을 통한 이미지
"& Friends"명의의 상대적으로 저명하지 않은 스튜디오들이 이 부문의 기회를 높일 것이다. Dambuster의 Dead Island 2, Warhorse Studios의 올해의 Kingdom Come Deliverance 2, 그리고 4A Games의 Metro 시리즈가 현재 가장 강력한 성과를 거두기로 기대되고 있다.
한편 Coffee Stain & Friends는 Goat Simulator, Deep Rock Galactic, Satisfactory 시리즈에서 혜택을 누을 수 있고, Karch가 \"자체적으로 10억 달러 가치\"라고 호언했던 Easybrain의 조용한 고프로파일 수익 흐름을 타고 가능한 이익을 창출할 것이다.
Embracer의 선회가 성공하면, Asmodee의 부채 레버리징은 Middle-earth Enterprises & Friends에 불안정한 시기에 안정성을 찾도록 도울 것이다.
Embracer의 여전히 거대한 스튜디오 자산의 운명에 더 흥미를 느끼는 독자들은 급여 등급보다 상위 계층의 재정적 실수를 통해 개발자들을 처벌할 가능성에 대해 여전히 긴장할 것이다.
최종적으로, 동일한 이사회 의원들이 Embracer를 재난으로 이끌었을 것이라는 것을 염두에 두어야 한다. 재무적인 마술이 전시되고 있지만, 이런 지도자들이 동일한 실수를 다시 저질러 버리지 않을 것이라는 보장은 없다.
